中博证券前瞻｜市场预计美联储周四凌晨仍将按兵不动，或释放鸽派信号

北京时间7月31日（周四）凌晨，市场将迎来美联储7月议息会议结果。截至发稿，芝商所FedWatch数据显示，本次会议维持当前利率的可能性为96.9%，降息25个基点的概率为3.1%。

从经济数据看，美国劳工统计局发布的数据显示，美国6月CPI同比上涨2.7%，前值为2.4%；核心CPI同比上涨2.9%，前值为2.8%；非农就业人口增加14.7万人，前值为13.9万人；失业率4.1%，前值为4.2%。

经济数据之外，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔的斗争也引人注目。当地时间7月24日，特朗普亲访美联储，并当面向鲍威尔表达了降息的诉求；当地时间7月18日，美联储理事沃勒（Christopher Waller ）表示，美联储应于7月降息。沃勒是美联储下任主席的热门候选人之一，有意竞争美联储主席一职。

稍有反弹的通胀、持续平稳的就业，以及扑朔迷离的政治斗争下，美联储7月议息会议有何看点？

可能释放鸽派信号

在利率“按兵不动”的背景下，多位受访专家认为，本次会议或将释放鸽派信号。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻表示，7月会议大概率不会明确降息时点，但考虑到7月会议是9月会议前的最后一次货币政策会议，美联储可能会释放一段降息的鸽派信号，比如在会议声明中删除“高度关注通胀风险”的措辞，改为承认“关注其双重任务的双向风险”，或提及“密切监测关税对物价和经济活动的影响”等。

渣打中国财富方案部也对澎湃新闻表示，从数据层面来看，整体通胀大体符合市场预期，核心通胀略低于市场预期，表明关税的影响正在显现，因此后续的关税谈判将是关键，但是目前已知的关税协议可能对于通胀的潜在增量影响较小；就业层面来看，虽然新增就业超过预期，但是多数聚集在政府部门，私营部门的招聘下滑，形成结构性的隐忧；综合来看，虽然美联储7月大概率“按兵不动”，但是有可能会透露出一定程度的“鸽派”信号。

“信号还是会主要围绕两个方面，一是在关税风险下滑的背景下，对于通胀不确定的担忧有所下滑。另外一方面，对于就业，特别是私营部门的就业担忧加剧。”中国财富方案部说道。

当地时间6月18日，美联储议息决议显示，近期指标表明，失业率依然较低。经济前景的不确定性有所降低，但仍处于高位。与5月议息声明相比，本次声明对失业率的表述有所微调，但依然强调其保持在较低水平。同时，声明认为，尽管经济前景的不确定性仍处高位，但已经有所降低。

仍押注9月重启降息

从数据上看，市场依旧押注美联储将于9月重启降息。截至发稿，芝商所CME Group数据显示，市场押注美联储将于9月降息的可能性为61.7%，维持当前利率的可能性为36.4%。

白雪认为，今年美联储大概率在9月启动降息，降息幅度为25个基点。目前，美国就业市场存在进一步降温的风险，或促使美联储实施预防式降息。同时，5月底以来驱逐非法移民加速，也将加大就业的下行风险。此外，预计关税将在三季度推高通胀，但由于企业与私人需求还将总体走弱，关税对通胀的传导可能不及此前预期；加之随着美国与欧盟、日本等主要贸易伙伴达成协议，进口关税总体上有可能远低于特朗普在4月2日宣布的惩罚性水平，这将有助于缓解美联储对通胀上行的担忧。

中国财富方案部表示，6月新增非农和失业率均好于预期，导致降息预期有所下降。不过，虽然短期劳工数据仍然好于预期，但是随着企业放缓招聘步伐，美国就业市场将持续降温，预计美联储将于9月重启减息25基点，以协助经济实现软着陆。

当地时间6月18日，美联储公布的点阵图显示，美联储维持了3月对今年2次降息的预测。除7月议息会议外，今年美联储还剩下9月、10月、12月三次议息会议。也就是说，若想实现点阵图的年内两次降息，美联储所剩机会已然不多。

美联储仍将坚持独立性

除经济数据外，特朗普对鲍威尔的施压、美联储理事沃勒对下任美联储主席的争夺，也给美联储的工作蒙上了一丝不确定性。

对此，受访专家表示，尽管面临舆论上的压力，但鲍威尔仍将坚持美联储的独立性。

中国财富方案部认为，沃勒作为特朗普提名的两位理事之一，支持降息是理所当然的，这对美联储内部起到了一定的分化作用，对鲍威尔形成了舆论压力。不过，4月2日以来，鲍威尔一直处于舆论的中心，并不断地受到特朗普的“威胁”。不过，目前为止，从鲍威尔的口径看，他仍然坚持保留美联储的“独立性”。虽然美联储饱受内部和外部的同时施压，但是多数官员还是支持根据未来对于经济、通胀和就业数据来制定货币政策。

白雪则表示，作为美联储票委，沃勒明确支持7月降息将增加美联储的舆论压力，若其在7月会议上对于利率维持不变的决议投下反对票，也将为美联储后续政策路径增加不确定性。

对于特朗普的施压，白雪认为，特朗普的施压虽可能会影响市场情绪，但美联储通常会维护其独立性。历史上政治干预成功改变货币政策路径的案例较少，过往经历也表明，鲍威尔对政治压力耐受度较高。鲍威尔已重申美联储不会根据政治因素决策。因此，特朗普的施压可能不会直接改变美联储的政策节奏。

当地时间7月1日，鲍威尔在欧洲央行论坛上表示，美联储正在努力实现宏观稳定、金融稳定和经济稳定，这需要以一种完全非政治化的方式来实现，意味着美联储不偏袒、挑拨或对抗任何一方。